{"id":383,"date":"2021-03-17T19:30:26","date_gmt":"2021-03-17T18:30:26","guid":{"rendered":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/?p=383"},"modified":"2021-03-20T08:39:30","modified_gmt":"2021-03-20T07:39:30","slug":"extrait-du-chapitre-6-les-taux-dinterets-en-regime-neoliberal","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/index.php\/2021\/03\/17\/extrait-du-chapitre-6-les-taux-dinterets-en-regime-neoliberal\/","title":{"rendered":"Extrait du Chapitre 6 : taux d’int\u00e9r\u00eats et conflits de classe en r\u00e9gime n\u00e9olib\u00e9ral"},"content":{"rendered":"\n

Notons que si le \u00ab choc Volcker \u00bb sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eats a ainsi plong\u00e9 de nombreux pays \u00e9trangers dans le chaos \u00e9conomique et de forts conflits sociaux, il aussi donn\u00e9 lieu \u00e0 de vives tensions sur le sol am\u00e9ricain : d\u00e8s f\u00e9vrier 1979, des agriculteurs manifestent contre la hausse des taux avec leurs tracteurs \u00e0 Washington, y compris devant le si\u00e8ge de la Fed[1]<\/a>. Cette action, qui ne sera pas couronn\u00e9e de succ\u00e8s, s\u2019inscrit tout \u00e0 fait dans la lutte des classes pluris\u00e9culaire, d\u00e9j\u00e0 \u00e9voqu\u00e9e au Chapitre I, qui oppose aux Etats-Unis (pays traditionnellement favorable \u00e0 l\u2019inflation) les fermiers d\u00e9biteurs (notamment ceux qui se sont endett\u00e9s pour acqu\u00e9rir des terres pendant la conqu\u00eate de l\u2019Ouest) et les industriels et financiers cr\u00e9anciers (historiquement sur la c\u00f4te Est, symbolis\u00e9e par Wall Street). Ayant triplement int\u00e9r\u00eat \u00e0 l\u2019inflation, pour vendre plus chers leurs produits, pour r\u00e9duire le poids r\u00e9el de leurs dettes, et pour voir leurs propri\u00e9t\u00e9s s\u2019appr\u00e9cier, les agriculteurs sont traditionnellement partisans d\u2019une politique mon\u00e9taire expansionniste que ce soit par le maintien du bim\u00e9tallisme \u00e0 la fin du XIXe<\/sup> si\u00e8cle, par exemple, ou par un maintien des taux bas un si\u00e8cle plus tard[2]<\/a>. C\u2019est donc bien notamment \u00e0 travers le rapport d\u2019endettement, qui structure des classes d\u2019int\u00e9r\u00eats contradictoires autant que le rapport salarial, que se noue la conflictualit\u00e9 autour de l\u2019institution mon\u00e9taire, enjeu de toutes les passions en tant qu\u2019elle est au fondement de la valeur marchande et d\u00e9termine les fluctuations du niveau g\u00e9n\u00e9ral des prix, avec des effets redistributifs sur tout contrat de longue dur\u00e9e non index\u00e9 sur l\u2019inflation (typiquement donc les contrats d\u2019endettement ou de travail libell\u00e9s en termes purement nominaux).<\/p>\n\n\n\n

[\u2026]<\/p>\n\n\n\n

Comme nous l\u2019avons expliqu\u00e9, la croissance (faible, mais r\u00e9elle) du r\u00e9gime n\u00e9olib\u00e9ral a \u00e9t\u00e9 financ\u00e9e par un essor continue de l\u2019endettement, donc une fragilisation financi\u00e8re encore sup\u00e9rieure \u00e0 celle qui a pourtant contribu\u00e9 \u00e0 emporter le r\u00e9gime fordiste dont le mode de r\u00e9gulation n\u00e9olib\u00e9ral est cens\u00e9 avoir surmont\u00e9 les contradictions. Comment la solvabilit\u00e9 de la demande globale, n\u00e9cessaire \u00e0 la croissance, a-t-elle pu se maintenir si longtemps alors qu\u2019elle reposait sur un endettement croissant ? Pour accommoder cette contradiction, les autorit\u00e9s mon\u00e9taires ont en r\u00e9alit\u00e9 \u00e9t\u00e9 contraintes de mener une politique de taux toujours plus accommodante, sans pour autant risquer un retour de l\u2019inflation. Le recul historique nous enseigne en effet que le r\u00e9gime n\u00e9olib\u00e9ral a repos\u00e9 sur une baisse continue des taux d\u2019int\u00e9r\u00eats, comme le d\u00e9montrent Vivien Levy-Garboua et \u00c9ric Monnet en 2016 au terme d\u2019un lourd travail statistique[3]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

[\u2026]<\/p>\n\n\n\n

Une contradiction fondamentale du r\u00e9gime endog\u00e8ne est effectivement toujours pr\u00e9sente au c\u0153ur du syst\u00e8me : la croissance repose sur une d\u00e9gradation progressive de la solvabilit\u00e9 des agents, donc une \u00e9rosion de la confiance. Cette contradiction est accommod\u00e9e par la politique de taux de la Banque centrale : le recul historique permet en effet d\u2019\u00e9tablir que la p\u00e9riode est marqu\u00e9e par une baisse continue des taux d\u2019int\u00e9r\u00eats r\u00e9els et nominaux, qui all\u00e8ge sans cesse le co\u00fbt de l\u2019endettement. Le mode de r\u00e9gulation fordiste s\u2019\u00e9tait pourtant construit sur le \u00ab choc Volcker \u00bb, c\u2019est-\u00e0-dire la hausse drastique des taux directeurs pour briser l\u2019inflation des ann\u00e9es 1970, au prix d\u2019une profonde r\u00e9cession au d\u00e9but des ann\u00e9es 1980. Cette politique inaugurait une nouvelle forme institutionnelle de la monnaie, d\u00e9sormais favorable aux cr\u00e9anciers (dont le capital se voyait rapidement d\u00e9valoris\u00e9 par la forte inflation). La baisse continue des taux qui caract\u00e9rise le reste de la p\u00e9riode ne remet pas cela en cause, puisqu\u2019elle ne se fait jamais au d\u00e9triment de la stabilit\u00e9 des prix. Le r\u00e9gime n\u00e9olib\u00e9ral ne constitue pas un retour au r\u00e9gime lib\u00e9ral, mais une configuration in\u00e9dite o\u00f9 les taux bas se conjuguent avec une inflation faible qui tient \u00e0 divers facteurs structurels propres \u00e0 ce mode de r\u00e9gulation (concurrence mondialis\u00e9e, mod\u00e9ration salariale, aust\u00e9rit\u00e9 budg\u00e9taire, progr\u00e8s technique, vieillissement de la population, exc\u00e8s d\u2019\u00e9pargne, finance d\u00e9r\u00e8glement\u00e9e et manque de profitabilit\u00e9 des investissements du fait de l\u2019effritement de la demande globale, etc.). Dans ce contexte, la baisse continue des taux nourrit moins une reprise de la demande effective et de l\u2019investissement productif qu\u2019un essor des placements financiers et une hausse des cours de bourse. L\u2019enjeu n\u2019est pas de renouer avec le plein-emploi, mais de repousser toujours plus loin la limite de solvabilit\u00e9 des agents dont l\u2019endettement s\u2019accro\u00eet dangereusement.<\/p>\n\n\n\n

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[1]<\/a> Bernard Shull, The Fourth Branch: The Federal Reserve’s Unlikely Rise To Power And Influence<\/em>, Santa Barbara, Praeger\/Greenwood, 2005, p. 142.<\/p>\n\n\n\n

[2]<\/a> Voir par exemple Adrien Vila, Cycles et instabilit\u00e9 chez I. Fisher<\/em>, op. cit.<\/em>, p. 61 \u00e0 64. Notamment, p. 62 : \u00ab Cette inclinaison pour l\u2019inflation et le papier-monnaie [\u2026] se mat\u00e9rialise par d\u2019importantes \u00e9missions de billets et se caract\u00e9rise par une opposition \u00e9conomique (paysans contre industriels), financi\u00e8re (cr\u00e9diteurs contre d\u00e9biteurs) et g\u00e9ographique (Ouest contre Est) \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

[3]<\/a> Vivien Levy-Garboua, \u00c9ric Monnet, \u00ab Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en France : une perspective historique \u00bb, Revue d’\u00e9conomie financi\u00e8re<\/em>, 2016, vol. 1, n\u00b0 121, p. 35 \u00e0 58.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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