{"id":401,"date":"2021-03-17T17:00:02","date_gmt":"2021-03-17T16:00:02","guid":{"rendered":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/?p=401"},"modified":"2021-03-20T08:42:11","modified_gmt":"2021-03-20T07:42:11","slug":"extrait-bonus-chap-8-notre-proposition-une-monnaie-entierement-exogene-mais-des-politiques-keynesiennes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/index.php\/2021\/03\/17\/extrait-bonus-chap-8-notre-proposition-une-monnaie-entierement-exogene-mais-des-politiques-keynesiennes\/","title":{"rendered":"Extrait bonus (Chap. 8) : notre proposition d\u00e9taill\u00e9e : une monnaie enti\u00e8rement exog\u00e8ne mais des politiques keyn\u00e9siennes"},"content":{"rendered":"\n

La proposition tr\u00e8s h\u00e9t\u00e9rodoxe de l\u2019helicopter money <\/em>nous semble r\u00e9sister \u00e0 ses critiques et offrir une voie de d\u00e9passement des contradictions dues \u00e0 l\u2019encastrement de la monnaie dans le march\u00e9 de la dette, que les politiques mon\u00e9taires, m\u00eame non-conventionnelles, semblent incapables d\u2019accommoder. Il ne s\u2019agit pourtant encore que d\u2019une rupture partielle et ponctuelle avec le r\u00e9gime de monnaie endog\u00e8ne, que l\u2019h\u00e9licopt\u00e8re mon\u00e9taire a vocation \u00e0 soutenir temporairement plut\u00f4t que de le remplacer enti\u00e8rement. Mais rien n\u2019interdit de pousser plus loin encore la r\u00e9flexion, en envisageant de rendre ce mode de mise en circulation de la monnaie exclusif, rompant d\u00e9finitivement avec son encastrement dans le march\u00e9 du cr\u00e9dit. L\u2019int\u00e9gralit\u00e9 de la masse mon\u00e9taire serait alors exog\u00e8ne, et donc soustraite aux fluctuations du volume d\u2019endettement, ind\u00e9pendante de la propension \u00e0 pr\u00eater des banques et de la propension \u00e0 s\u2019endetter des agents publics et priv\u00e9s (et de leurs limites de solvabilit\u00e9). La cr\u00e9ation mon\u00e9taire se ferait en dehors du march\u00e9 et en dehors de tout rapport d\u2019endettement. Une telle mesure s\u2019inspire du 100% Money <\/em>(1935) d\u2019Irving Fisher.<\/p>\n\n\n\n

[\u2026]<\/p>\n\n\n\n

Concr\u00e8tement, une \u00ab Commission de la Monnaie \u00bb (r\u00f4le que pourrait tout \u00e0 fait tenir la Banque centrale selon nous) cr\u00e9e de la monnaie centrale pour racheter (et annuler) des titres dettes publiques aux banques de second rang jusqu\u2019\u00e0 ce que leurs r\u00e9serves couvrent int\u00e9gralement leurs d\u00e9p\u00f4ts \u2013 ce qui n\u2019augmente pas la masse mon\u00e9taire<\/em>, puisque les banques, d\u00e9sormais tenues de conserver des r\u00e9serves enti\u00e8res, ne peuvent pas cr\u00e9er de nouveaux d\u00e9p\u00f4ts en accordant de nouveaux cr\u00e9dits, les nouveaux pr\u00eats ne pouvant \u00eatre financ\u00e9s que par la collecte d\u2019une \u00e9pargne pr\u00e9alable.<\/p>\n\n\n\n

Fisher insiste longuement sur le fait que la couverture int\u00e9grale des d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 vue \u00e9viterait que la monnaie scripturale cr\u00e9\u00e9e par les banques de second rang ne disparaisse subitement sous le coup d\u2019un choc de d\u00e9fiance performative (comme cela demeure en effet possible dans le syst\u00e8me actuel), mais l\u2019apport essentiel du 100% Money <\/em>nous semble plut\u00f4t r\u00e9sider dans la cons\u00e9quence d\u2019une telle r\u00e9forme en termes d\u2019exog\u00e9n\u00e9sation de la monnaie[1]<\/a> : si les d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 vue sont enti\u00e8rement couverts par des r\u00e9serves de monnaie centrale, alors celles-ci se substituent aux cr\u00e9ances sur les clients dans l\u2019actif du bilan des banques, de sorte que la monnaie n\u2019est plus la contrepartie du cr\u00e9dit. Notons que l\u2019auteur ne se focalise pas d\u2019abord, dans son ouvrage, sur la n\u00e9cessit\u00e9 de mettre la monnaie en circulation en dehors de toute dette : il se concentre essentiellement sur le fait de restituer le monopole de la cr\u00e9ation mon\u00e9taire \u00e0 la puissance publique \u2013 les banques n\u2019\u00e9tant plus que des gestionnaires des moyens de paiements et des interm\u00e9diaires financiers, d\u00e9sormais d\u00e9pourvus de la capacit\u00e9 de mon\u00e9tiser l\u2019octroi des cr\u00e9dits ou l\u2019achat de titres de cr\u00e9ances. Mais ce point n\u2019est pas \u00e0 lui seul suffisant pour lib\u00e9rer la monnaie de la dette : m\u00eame int\u00e9gralement \u00e9mise par la \u00ab Commission \u00bb, la monnaie demeurerait la contrepartie de la dette publique que celle-ci aurait rachet\u00e9e, le maintien ou l\u2019augmentation de la masse mon\u00e9taire devant passer par le renouvellement ou l\u2019accroissement des pr\u00eats \u00e0 l\u2019Etat, de sorte que la cr\u00e9ation et la mise en circulation de la monnaie serait toujours encastr\u00e9e dans la dette \u2013 fut-elle une dette de la puissance publique envers elle-m\u00eame. Fisher va cependant plus loin en recommandant d\u2019annuler la dette publique ainsi rachet\u00e9e (mettant fin \u00e0 ce que nous consid\u00e9rons comme une fiction comptable : la dette de l\u2019Etat envers la Banque centrale, soit une cr\u00e9ance de l\u2019Etat sur-lui-m\u00eame) : \u00ab En poss\u00e9dant (\u00e0 travers sa Commission de la Monnaie) ses propres obligations, le gouvernement r\u00e9duirait ainsi sa dette \u00bb, processus qui m\u00e8nerait \u00e0 terme \u00e0 une \u00ab \u00e9limination compl\u00e8te de la dette publique \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

La mise en place de la r\u00e9forme permettrait d\u2019effacer instantan\u00e9ment une dette \u00e9quivalente \u00e0 M1, soit dans le cas fran\u00e7ais environ la moiti\u00e9 de la dette publique[2]<\/a>, sans faire d\u00e9faut de paiement (les cr\u00e9anciers initiaux ayant \u00e9t\u00e9 d\u00e9dommag\u00e9s par le rachat des titres) ni proc\u00e9der \u00e0 une aust\u00e9rit\u00e9 budg\u00e9taire massive pour rembourser cette dette (preuve que celle-ci \u00e9tait un artifice comptable de la monnaie endog\u00e8ne plut\u00f4t qu\u2019un v\u00e9ritable transfert entre agents), et sans modifier la masse mon\u00e9taire (donc sans noyer la dette dans l\u2019inflation). Le reste de la dette publique pourrait \u00eatre effac\u00e9 progressivement au fil des ann\u00e9es. Mais comment la Commission pourra-t-elle mettre davantage de monnaie en circulation d\u00e8s lors que toute dette publique aura disparu ? Fisher propose que la monnaie soit allou\u00e9e \u00e0 l\u2019Etat pour \u00ab r\u00e9duire les taxes \u00bb (op. cit.<\/em>, p. 233). Un tel financement du budget de l\u2019Etat par une cr\u00e9ation mon\u00e9taire sans contrepartie fut d\u2019ailleurs propos\u00e9 en France par une quarantaine de d\u00e9put\u00e9s en 1981[3]<\/a> (mais sans succ\u00e8s). En 1935, Fisher imaginait m\u00eame [\u2026] le versement d\u2019un \u00ab dividende social \u00bb \u00e0 toute la population \u2013 soit une forme d\u2019h\u00e9licopt\u00e8re mon\u00e9taire. Ainsi, le 100% Money <\/em>rejoint les d\u00e9bats les plus contemporains sur la cr\u00e9ation mon\u00e9taire en dehors du cr\u00e9dit.<\/p>\n\n\n\n

[\u2026]<\/p>\n\n\n\n

Il peut sembler \u00e9trange au lecteur de nous voir achever notre recherche h\u00e9t\u00e9rodoxe par la proposition d\u2019un auteur lib\u00e9ral comme Fisher. Comme nous l\u2019avions dit en introduction, notre but \u00e9tait notamment de penser cette proposition \u00e0 la lumi\u00e8re du cadre conceptuel r\u00e9gulationniste qui est le n\u00f4tre, et d\u2019approfondir le d\u00e9bat d\u2019ontologie sociale \u00e0 propos de la nature de la monnaie et de la dette qui se cache derri\u00e8re le d\u00e9bat technique sur l\u2019helicopter money<\/em>, les fonds propres n\u00e9gatifs, la couverture int\u00e9grale des d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 vue en monnaie centrale, etc. Si \u00e0 la lumi\u00e8re de ce travail, il nous parait impossible de soutenir le \u00ab 100% Money \u00bb tout en adh\u00e9rant \u00e0 la th\u00e9orie r\u00e9volutionnaire de l\u2019endog\u00e9n\u00e9it\u00e9, il nous semble en revanche tout \u00e0 fait pertinent de s\u2019inspirer de la r\u00e9forme fish\u00e9rienne tout en assumant une conception r\u00e9gulationniste de la monnaie, et en pr\u00f4nant des politiques mon\u00e9taires de type keyn\u00e9sien.<\/p>\n\n\n\n

[\u2026]<\/p>\n\n\n\n

Rappelons en effet que Fr\u00e9d\u00e9ric Poulon identifie dans la pens\u00e9e de Keynes deux circuits qu\u2019il convient de bien distinguer[4]<\/a>. Comme nous l\u2019avons vu, le circuit mon\u00e9taire (banques \u00e0 entreprises \u00e0 m\u00e9nages \u00e0 entreprises \u00e0 banques) correspond au circuit que parcourt la monnaie entre les diff\u00e9rents types d\u2019agents \u00e9conomiques, depuis sa cr\u00e9ation par les banques lors des pr\u00eats aux entreprises, jusqu\u2019\u00e0 son retour aux banques lors des remboursements, apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 vers\u00e9e aux m\u00e9nages par les entreprises et \u00eatre revenue vers elles lors de la consommation. Le circuit \u00e9conomique (demande anticip\u00e9e \u00e0 investissement productif \u00e0 emploi \u00e0 revenu \u00e0 consommation \u00e0 demande effective[5]<\/a>) mod\u00e9lise pour sa part le fait que l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie fonctionne comme un circuit o\u00f9 les d\u00e9penses des uns forment les revenus des autres, tout partant de la demande anticip\u00e9e par les entrepreneurs. Il nous semble important de noter que l\u2019instauration d\u2019une monnaie exog\u00e8ne ne remettra pas en cause le circuit keyn\u00e9sien proprement dit (le circuit \u00e9conomique) et la n\u00e9cessit\u00e9 de mener des politiques mon\u00e9taires et budg\u00e9taires de soutien \u00e0 la demande. [\u2026] Certains \u00e9conomistes keyn\u00e9siens sont [tr\u00e8s] r\u00e9tifs \u00e0 envisager l\u2019abolition de l\u2019argent-dette et la mise en place d\u2019une monnaie exog\u00e8ne, cr\u00e9\u00e9e et allou\u00e9e par la Banque centrale en dehors de tout rapport d\u2019endettement. Pourtant, l\u2019endog\u00e9n\u00e9it\u00e9 de la monnaie est un probl\u00e8me logiquement ind\u00e9pendant de celui de la demande effective, puisque le premier rel\u00e8ve du circuit mon\u00e9taire, le second du circuit \u00e9conomique, comme nous l\u2019avons vu, les deux \u00e9tant distincts quoiqu\u2019imbriqu\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

D\u00e8s lors, le circuit \u00e9conomique doit demeurer l\u2019objet d\u2019une r\u00e9gulation macro-conjoncturelle m\u00eame en r\u00e9gime de monnaie exog\u00e8ne. Nous voudrions insister sur le fait que loin de nous enfermer dans une logique lib\u00e9rale et un objectif exclusif de stabilit\u00e9 des prix (qui semble en effet impr\u00e9gner l\u2019oeuvre de Fisher), le \u00ab 100% Money \u00bb pourrait au contraire \u00eatre le fer de lance d\u2019un keyn\u00e9sianisme radical apte \u00e0 r\u00e9pondre aux attentes sociales, sanitaires et \u00e9cologiques de notre \u00e9poque. Il convient en effet de distinguer la r\u00e9forme structurelle des institutions bancaires (visant \u00e0 modifier le mode d\u2019\u00e9mission) des politiques conjoncturelles qui peuvent \u00eatre men\u00e9es dans le nouveau cadre (visant la r\u00e9gulation macro\u00e9conomique de l\u2019activit\u00e9, de l\u2019emploi et des prix par la demande) : le fait que la monnaie soit \u00e9mise en dehors de toute dette par la puissance publique, plut\u00f4t qu\u2019encastr\u00e9e dans le march\u00e9 d\u00e9centralis\u00e9 du cr\u00e9dit, ne dit rien a priori <\/em>du rythme d\u2019augmentation de la masse mon\u00e9taire ni de l\u2019affectation des nouvelles encaisses cr\u00e9\u00e9es. La question du mode d\u2019\u00e9mission se pose en r\u00e9alit\u00e9 en amont de celle des politiques mon\u00e9taires \u00e0 mener, qui peuvent \u00eatre lib\u00e9rales aussi bien que keyn\u00e9siennes.<\/p>\n\n\n\n

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Plut\u00f4t que des demi-mesures, il nous semble pr\u00e9f\u00e9rable d\u2019institutionnaliser la disparition pure et simple de la monnaie endog\u00e8ne. Le march\u00e9 du cr\u00e9dit \u00e9tant incapable d\u2019ajuster spontan\u00e9ment la cr\u00e9ation mon\u00e9taire aux besoins de l\u2019\u00e9conomie, ainsi qu\u2019on a tent\u00e9 de le montrer dans les chapitres pr\u00e9c\u00e9dents, c\u2019est selon nous un m\u00e9canisme exog\u00e8ne (une d\u00e9cision politique) qui doit s\u2019en charger, tant en ce qui concerne le volume des \u00e9missions que leur affectation. Il convient ici de bien distinguer cr\u00e9ation mon\u00e9taire et canaux d\u2019allocation de l\u2019\u00e9pargne : nous parlons seulement de l\u2019affectation des nouvelles <\/em>encaisses cr\u00e9\u00e9es \u00e0 chaque p\u00e9riode, et non celle des encaisses d\u00e9j\u00e0 cr\u00e9\u00e9es et \u00e9pargn\u00e9es <\/em>dont la gestion peut toujours \u00eatre confi\u00e9e au march\u00e9 des fonds pr\u00eatables, lequel est r\u00e9gul\u00e9 par la libre variation du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ou par des actions publiques destin\u00e9es \u00e0 r\u00e9orienter finement l\u2019\u00e9pargne selon des choix politiques (d\u00e9fiscalisation, garantie publique ou taux d\u2019emprunt bonifi\u00e9 pour certains investissements, taux de r\u00e9mun\u00e9ration plafonn\u00e9 pour certains placements, gestion collective de l\u2019\u00e9pargne par des organismes publics type CDC selon des objectifs strat\u00e9giques, etc.). Mais toute augmentation de la masse mon\u00e9taire doit selon nous \u00eatre plac\u00e9e sous le contr\u00f4le direct des pouvoirs publics.<\/p>\n\n\n\n

Cela ne signifie bien s\u00fbr pas que l\u2019Etat doit pouvoir cr\u00e9er de l\u2019argent sans limite, sans quoi il s\u2019exposerait \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des tensions inflationnistes : pour conserver sa valeur, la monnaie \u00e9mise doit toujours \u00eatre susceptible de trouver une contrepartie marchande dans l\u2019\u00e9conomie, m\u00eame si, en r\u00e9gime exog\u00e8ne, elle n\u2019a plus de contrepartie comptable dans le bilan de la Banque centrale. Cela implique donc que la progression de la masse mon\u00e9taire tienne compte des capacit\u00e9s de production (qu\u2019elle peut bien s\u00fbr contribuer \u00e0 accro\u00eetre \u00e0 long terme en finan\u00e7ant des investissements, mais pas au-del\u00e0 des limites physiques de main d\u2019oeuvre, de mati\u00e8res premi\u00e8res, d\u2019\u00e9nergie et de machines disponibles \u00e0 court terme), et que l\u2019injection de monnaie exog\u00e8ne ob\u00e9isse \u00e0 un principe de fl\u00e9chage par l\u2019autorit\u00e9 mon\u00e9taire pour s\u2019assurer qu\u2019elle finance non pas la sp\u00e9culation mais la production (via l\u2019investissement ou la consommation) conform\u00e9ment \u00e0 la th\u00e9orie qualitative de la monnaie. Nous reviendrons dans la derni\u00e8re section sur l\u2019orientation des fonds \u00e0 cr\u00e9er (en privil\u00e9giant une allocation universelle ou une distribution fine des subventions aux investissements publics et priv\u00e9s plut\u00f4t que le financement du d\u00e9ficit budg\u00e9taire de l\u2019Etat), mais approfondissons d\u2019abord la question de leur montant. Comme le souligne tr\u00e8s justement Henri Sterdyniak, la question institutionnelle de l\u2019initiative de la cr\u00e9ation mon\u00e9taire est centrale, et la Tr\u00e9sor public ne nous semble pas le mieux plac\u00e9 pour r\u00e9sister \u00e0 la tentation de la sur\u00e9mission : la gestion de la masse mon\u00e9taire devrait donc \u00e9choir \u00e0 une institution sp\u00e9cialis\u00e9e. Celle-ci prendrait les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire ind\u00e9pendante en fonction de crit\u00e8res macro\u00e9conomiques (emploi, inflation, etc.) comme le fait la Banque centrale actuellement, par exemple en s\u2019appuyant sur le mod\u00e8le IS-LM. Comme nous l\u2019avons d\u00e9j\u00e0 dit, ce dernier formalise un monde de monnaie exog\u00e8ne o\u00f9 c\u2019est le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui devient endog\u00e8ne (librement fix\u00e9 sur le march\u00e9 des fonds pr\u00eatables) : c\u2019est le contraire de la r\u00e9alit\u00e9 actuelle[6]<\/a>, mais cela correspondrait en revanche \u00e0 un univers de \u00ab monnaie pleine \u00bb de type fish\u00e9rien.<\/p>\n\n\n\n

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Ainsi, la politique de relance mon\u00e9taire ne se heurterait plus \u00e0 la contrainte de solvabilit\u00e9 des agents, puisque l\u2019argent serait gratuit, permettant un contr\u00f4le direct des pouvoirs publics sur l\u2019augmentation de la masse mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n

[\u2026]<\/p>\n\n\n\n

Nous partageons enti\u00e8rement le projet d\u2019une \u00ab cr\u00e9ation mon\u00e9taire libre et cibl\u00e9e sous contr\u00f4le d\u00e9mocratique \u00bb, mais par quelles proc\u00e9dures concr\u00e8tes mettre en circulation une monnaie libre de dettes pour financer des investissements cibl\u00e9s selon des objectifs d\u00e9mocratiquement d\u00e9termin\u00e9s ? L\u2019institution en charge de l\u2019\u00e9mission peut-elle op\u00e9rer seule une telle mise en circulation ? Comme on l\u2019a dit dans la section pr\u00e9c\u00e9dente, nos auteurs pointent le maillage territorial trop limit\u00e9 de la Banque centrale, et en concluent que la monnaie endog\u00e8ne demeure indispensable, mais cet argument ne nous semble pas tenir. Il convient d\u2019abord d\u2019observer que l\u2019argent que la puissance publique doit ici allouer se limite \u00e0 chaque p\u00e9riode aux nouvelles \u00e9missions, or la monnaie ayant d\u00e9sormais une dur\u00e9e de vie illimit\u00e9e, cela repr\u00e9sente en r\u00e9gime exog\u00e8ne un volume bien moindre que la masse mon\u00e9taire que le syst\u00e8me bancaire devait recr\u00e9er par de nouveaux cr\u00e9dits \u00e0 chaque p\u00e9riode en r\u00e9gime endog\u00e8ne (du fait que les remboursements ne cessaient de d\u00e9truire de la monnaie). Une fois \u00e9mise, les encaisses continuent d\u00e9sormais de circuler sans fin entre les agents \u00e9conomiques sans que l\u2019institution d\u2019\u00e9mission ait \u00e0 s\u2019en pr\u00e9occuper. Les banques conserveraient donc en r\u00e9alit\u00e9 un r\u00f4le essentiel dans la gestion des flux mon\u00e9taires comme on l\u2019a d\u00e9j\u00e0 sugg\u00e9r\u00e9 : priv\u00e9es du pouvoir de cr\u00e9ation mon\u00e9taire, elles n\u2019en garderaient pas moins, comme des caisses d\u2019\u00e9pargne, la fonction de collecte des d\u00e9p\u00f4ts et d\u2019allocation des cr\u00e9dits (dans un syst\u00e8me o\u00f9 les d\u00e9p\u00f4ts feront d\u00e9sormais les cr\u00e9dits[7]<\/a>). Le monopole public sur l\u2019\u00e9mission de monnaie ne signifie donc bien s\u00fbr pas un contr\u00f4le public de tous les flux financiers, de toute l\u2019\u00e9pargne et de tous les investissements par un r\u00e9seau d\u2019agences tentaculaire !<\/p>\n\n\n\n

Reste que les montants \u00e0 allouer, variant en fonction des besoins de l\u2019\u00e9conomie, demeurent potentiellement consid\u00e9rables : dans le cas fran\u00e7ais, si l\u2019institution d\u2019\u00e9mission d\u00e9cide d\u2019augmenter la masse mon\u00e9taire de 4 ou 5 % par an par exemple, cela repr\u00e9senterait aujourd\u2019hui entre 50 et 70 milliards \u00e0 distribuer sur douze mois. La Banque de France ne dispose pas du maillage territorial n\u00e9cessaire \u00e0 une distribution fine de montants aussi \u00e9lev\u00e9s, mais un r\u00e9seau ad hoc <\/em>pourrait \u00eatre construit (en s\u2019appuyant par exemple sur ceux d\u2019institutions existantes, comme la Banque postale ou la Caisse des D\u00e9p\u00f4ts et Consignations). [\u2026] Imaginons la proposition suivante : un r\u00e9seau de Caisses publiques locales de subventions <\/em>aux investissements strat\u00e9giques publics ou priv\u00e9s \u2013 et non pas de pr\u00eats remboursables. C\u2019est l\u2019Institution d\u2019Emission[8]<\/a> chapeautant le r\u00e9seau des Caisses de subventions qui d\u00e9finirait chaque mois le montant total de monnaie \u00e0 injecter dans l\u2019\u00e9conomie pour permettre le maintien de la demande globale au niveau assurant le plein-emploi et une inflation mod\u00e9r\u00e9e, et qui proc\u00e9derait aux premiers arbitrages sur la r\u00e9partition des fonds entre les diff\u00e9rents canaux de distribution \u00e0 privil\u00e9gier selon le dynamisme conjoncturel ou la fragilit\u00e9 relative de tel ou tel secteur ou territoire. Si l\u2019Institution d\u2019Emission d\u00e9cidait de stimuler la consommation des m\u00e9nages plut\u00f4t que l\u2019investissement des entreprises ou du secteur public, elle pourrait injecter les fonds sous forme d\u2019allocation universelle. Si l\u2019Institution d\u2019Emission d\u00e9cide de privil\u00e9gier le canal des investissements, [\u2026] les Caisses de subventions n\u2019alloueront les fonds qu\u2019\u00e0 des projets effectifs stimulant la demande globale [\u2026]. Les dossiers de candidatures ne seront pas durs \u00e0 trouver. Comme on l\u2019a dit, un grand nombre d\u2019investissements ayant une forte valeur sociale ou environnementale (reconnue selon des crit\u00e8res ESG[9]<\/a> \u00e0 \u00e9tablir d\u00e9mocratiquement) ne s\u2019av\u00e8rent pas rentables s\u2019ils sont financ\u00e9s par emprunt (m\u00eame \u00e0 taux nul), mais le deviendraient s\u2019ils \u00e9taient au moins partiellement financ\u00e9s par subventions (comme l\u2019ont \u00e9t\u00e9 les h\u00f4pitaux publics construits pendant les Trente Glorieuses, ainsi qu\u2019on l\u2019a vu au Chapitre V). Les projets publics en la mati\u00e8re ne manquent pas : r\u00e9novation thermique des b\u00e2timents de l\u2019Etat, des collectivit\u00e9s et de tous les \u00e9tablissements publics ou parapublics (lyc\u00e9es, h\u00f4pitaux, casernes, gares, etc.), d\u00e9veloppement du fret ferroviaire, des infrastructures n\u00e9cessaires \u00e0 la voiture \u00e9lectrique, des \u00e9nergies renouvelables, etc. L\u2019attribution des nouvelles encaisses mon\u00e9taires cr\u00e9\u00e9es chaque mois \u00e0 un r\u00e9seau de Caisses publiques de subventions d\u2019\u00e9chelles territoriales vari\u00e9es (r\u00e9gionale, nationale, europ\u00e9enne\u2026) plut\u00f4t qu\u2019au budget g\u00e9n\u00e9ral de l\u2019Etat permettrait non seulement d\u2019\u00e9viter de rendre celui-ci d\u00e9pendant d\u2019une source de financement susceptible de se tarir en cas de resserrement de la cr\u00e9ation mon\u00e9taire pour juguler l\u2019inflation, mais aussi d\u2019assurer une allocation optimale des fonds au plus pr\u00e8s du terrain selon des crit\u00e8res sectoriels, g\u00e9ographiques, \u00e9cologiques, strat\u00e9giques, etc. La gouvernance des Caisses devrait id\u00e9alement inclure l\u2019ensemble des parties prenantes (repr\u00e9sentants des Chambres de Commerce et de l\u2019Industrie, des syndicats, des collectivit\u00e9s locales, des associations de protection de l\u2019environnement ou de d\u00e9fense des consommateurs ou des ch\u00f4meurs, etc.)<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

[1]<\/a> Parmi les huit avantages de la r\u00e9forme list\u00e9s par l\u2019auteur au Chapitre I (Irving Fisher, 100 % Monnaie<\/em>, op. cit.<\/em>, p. 73 \u00e0 75), les deux premiers qu\u2019il met en avant sont la disparition des ru\u00e9es bancaires et la diminution des faillites bancaires ; mais Fisher admet lui-m\u00eame que les deux principaux sont \u00e0 ses yeux ceux mentionn\u00e9s aux points 6 et 7 : l\u2019\u00e9limination des grandes fluctuations du niveau g\u00e9n\u00e9ral des prix (\u00ab 6. Les grands moments d\u2019inflations et de d\u00e9flations seraient \u00e9limin\u00e9s \u00bb) et la r\u00e9duction des fluctuations du niveau de l\u2019activit\u00e9 qui en r\u00e9sulte (\u00ab 7. Expansions et d\u00e9pressions seraient grandement att\u00e9nu\u00e9es \u00bb).<\/p>\n\n\n\n

[2]<\/a> La moyenne mobile sur trois mois des ressources r\u00e9sidentes incluses dans M1 s\u2019\u00e9levant en octobre 2020 \u00e0 1 369 milliards d\u2019euros selon la Banque de France (\u00ab Evolutions mon\u00e9taires France – Octobre 2020 \u00bb, https:\/\/www.banque-france.fr\/statistiques\/monnaie\/evolutions-monetaires-france, mise en ligne le 26\/11\/2020, consult\u00e9 le 09\/12\/2020), la dette publique au sens de Maastricht s’\u00e9tablissant pour sa part \u00e0 2 380 milliards fin 2019 selon l\u2019INSEE (Informations rapides<\/em>, n\u00b0 72, paru le 25\/03\/2020), avant d\u2019augmenter consid\u00e9rablement en 2020 du fait de la crise sanitaire, dans des proportions qui ne sont pas encore d\u00e9finitivement connues \u00e0 l\u2019heure o\u00f9 nous achevons cette th\u00e8se.<\/p>\n\n\n\n

[3]<\/a> \u00ab La proposition n\u00b0157 fut d\u00e9pos\u00e9e sur le bureau de l\u2019Assembl\u00e9e nationale le 22 juillet 1981 par M. Vincent Ansquer et 43 autres d\u00e9put\u00e9s, en se fondant sur les travaux de l\u2019\u00e9conomiste Tovy Grjebine. Cette proposition visait \u00e0 refondre la pr\u00e9sentation traditionnelle du budget en lui adjoignant en particulier une section intitul\u00e9e \u00ab budget de croissance financ\u00e9 par une cr\u00e9ation mon\u00e9taire proportionnelle \u00e0 la croissance du PNB \u00bb. Cette section aurait \u00e9t\u00e9 financ\u00e9e par la banque centrale, par de la \u00ab monnaie d\u00e9finitive \u00bb ([\u2026] libre de dette). Cette injection mon\u00e9taire permanente sans endettement correspondant aurait ainsi pu permettre \u00e0 l\u2019Etat de financer des investissements ou d\u2019all\u00e9ger la pression fiscale, dans des limites d\u00e9finies par le Parlement gr\u00e2ce \u00e0 la loi de finances. \u00bb Ga\u00ebl Giraud, Nicolas Dufr\u00eane et Pierre Gilbert, \u00ab Comment financer une politique ambitieuse de reconstruction \u00e9cologique ? \u00bb, Note de l\u2019Institut Rousseau, 25 f\u00e9vrier 2020. Les auteurs renvoient \u00e0 Andr\u00e9 Grjebine, La dette publique et comment s\u2019en d\u00e9barrasser<\/em>, Paris, PUF, 2015.<\/p>\n\n\n\n

[4]<\/a> Fr\u00e9d\u00e9ric Poulon, La pens\u00e9e mon\u00e9taire<\/em>, op. cit.<\/em>, en particulier les Chapitres VI et VII. Voir aussi Bernard Guerrien, \u00ab Deux lectures revigorantes : La pens\u00e9e mon\u00e9taire <\/em>et La pens\u00e9e \u00e9conomique de Keynes <\/em>de Fr\u00e9d\u00e9ric Poulon \u00bb, Revue de la r\u00e9gulation <\/em>[En ligne], vol. 21, 1er<\/sup> semestre 2017, https:\/\/journals.openedition.org\/regulation\/12277, mis en ligne le 20 juin 2017, consult\u00e9 le 10 mai 2020.<\/p>\n\n\n\n

[5]<\/a> Ce dernier terme est ambigu : nous l\u2019employons ici pour d\u00e9signer la demande effectivement adress\u00e9e aux entreprises (qu\u2019elle soit ou non conforme aux anticipations initiales), tout en sachant qu\u2019elle d\u00e9termine les anticipations futures (chez Keynes, la demande effective est en effet synonyme de demande anticip\u00e9e, puisqu\u2019il la d\u00e9finit comme \u00ab le montant du “produit” attendu \u00bb \u2013 John Maynard Keynes, Th\u00e9orie G\u00e9n\u00e9rale de l\u2019emploi, de l\u2019int\u00e9r\u00eat et de la monnaie <\/em>(1936), Paris, Payot, p. 49).<\/p>\n\n\n\n

[6]<\/a> Bien que les politiques non conventionnelles changent la donne, la norme officielle \u00e0 laquelle les banquiers centraux esp\u00e8rent revenir un jour demeure la fixation politique, donc exog\u00e8ne, du taux de refinancement, et l\u2019ajustement endog\u00e8ne de la masse mon\u00e9taire en fonction de ce taux.<\/p>\n\n\n\n

[7]<\/a> Sans que cela ne limite les investissements possibles \u00e0 l\u2019\u00e9pargne disponible, puisqu\u2019ils peuvent \u00e9galement \u00eatre financ\u00e9s par cr\u00e9ation mon\u00e9taire, mais dans des proportions et selon des canaux contr\u00f4l\u00e9s par la finance publique et non priv\u00e9e, et ind\u00e9pendamment de toute dette. La capacit\u00e9 de pr\u00eat des banques est donc limit\u00e9e ex ante <\/em>par l\u2019\u00e9pargne collect\u00e9e en monnaie centrale, mais sans que cela frustre davantage qu\u2019auparavant la demande d\u2019emprunt qui leur est adress\u00e9e, puisque celle-ci diminue \u00e0 mesure que des projets d\u2019investissements b\u00e9n\u00e9ficient des subventions que finance d\u00e9sormais la cr\u00e9ation mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n

[8]<\/a> Il convient ici de ne plus parler de Banque <\/em>centrale, puisqu\u2019elle ne se comporterait plus comme une banque dont l\u2019activit\u00e9 consiste \u00e0 accorder des pr\u00eats, mais comme un \u00e9metteur de monnaie sans contrepartie comptable. En outre, sa gouvernance pourrait \u00eatre d\u00e9mocratis\u00e9e comme on l\u2019a dit plus haut.<\/p>\n\n\n\n

[9]<\/a> Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance (crit\u00e8res de justice sociale des investissements).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La proposition tr\u00e8s h\u00e9t\u00e9rodoxe de l\u2019helicopter money nous semble r\u00e9sister \u00e0 ses critiques et offrir une voie de d\u00e9passement des contradictions dues \u00e0 l\u2019encastrement de…<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[5],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/401"}],"collection":[{"href":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=401"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/401\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":404,"href":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/401\/revisions\/404"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=401"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=401"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/monnaie-sans-dette.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=401"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}